恒大集團（06666.HK）今日（25日）正式從港股退市，一代地產龍頭黯然落幕。恒大自2009年風光上市后，市值一度高逾3700億元，成為全球市值最高的房地產企業，創辦人許家印亦曾登上中國首富寶座，但公司最終負債超過2.4萬億人民幣，并結束15年來的上市歷程。恒大早前已表明，無意就上市委員會作出取消上市地位的決定申請覆核。

值得留意的是，據媒體引述數據顯示，有16萬名散戶持有恒大的價值面臨“歸零”。此外，恒大龐大的債務將可能會由4類債權人承擔，包括各大銀行及金融機構、供應商、恒大理財產品投資者，以及恒大海外債權人。

1996年創辦 受惠房改崛起

恒大集團于1996年在廣州由許家印創辦，前身是恒大房地產集團，最初專注于住宅開發，并于1997年在廣州開發首個樓盤；直到1998年中國房改啟動，許家印利用“高負債、高周轉、高杠桿”，成為住房制度改革的最大受益者。

到了2009年，恒大集團在港招股，并獲多位城中富豪現身IPO投資者推介會，包括已故新世界（00017.HK）創辦人鄭裕彤、華置（00127.HK）大股東劉鑾雄、中渝置地（01224.HK）大股東張松橋、英皇集團主席楊受成及長和（00001.HK） 副董事總經理葉德銓等等。

2009年上市 首日股價飆逾三成

恒大集團最終于11月5日以“3333”在香港交易所正式掛牌上市，當時招股定價為每股3.5元，首日上市便升逾三成至4.7元。除了許家印親身出席上市儀式外，關系友好的新世界現任主席鄭家純亦有現身支持，并正式揭開恒大的黃金時期。

集團上市集資后在中國房地產行業開始猛進，在全國范圍內瘋狂拿地、快速開發及迅速銷售。于2013年，中國恒大銷售額首次突破千億；2016年更躋身世界500強，成全球銷售第一的上市房企。

2017年向外擴張 多元化投資

隨著恒大股價水漲船高，其市值在2017年突破4,000億元，恒大亦不再滿足于單單涉足房地產，逐漸多元化投資電動車、體育（如廣州恒大足球俱樂部）、金融、健康及文旅等多個領域。不過，集團擴張的同時，債務比率亦向上，雖然公司于2018年曾承諾將債務比率降至70%，但實際上債務持續膨脹。

2020年“三條紅線”成致命傷

命運的轉折點發生在2020年，并源于中國政府推出“三條紅線”政策，即房企剔除預收款后的資產負債率不得大于70%；房企的凈負債率不得大于100%；房企的“現金短債比”小于1，令一直靠借貸度日的恒大面臨極大壓力。

到了2021年，恒大以高杠桿、高負債的經營模式隱患集體爆發。同年12月，恒大發公告表示首筆美元債違約，正式陷入財政危機，導致公司股價一路下跌，一年間從14元跌至2元以下。

2023年許家印遭采取強制措施

盡管恒大于2022年出售資產，包括其電動車業務的部份股權，但債務重組進展緩慢。根據業績披露，截至2022年12月底，恒大集團總負債高達2.43萬億人民幣，創下中國企業最高虧損紀錄。

恒大于2023年于3月一度提出重組計劃，試圖將離岸債務轉換為新債券或股權，但隨著許家印于同年下半年因涉嫌違法被依法采取強制措施，債務重組亦告吹。雖然恒大曾于2023年8月復牌，但股價繼續暴跌，最終2024年1月停牌時只剩0.16元，市值縮水至僅21.52億元。

2024年正式頒布恒大清盤令

同時，香港高等法院于2024年1月正式對恒大頒布清盤令；中證監亦發公告指出，恒大須繳付41.75億人民幣的天價罰款，而許家印除了4,700萬人民幣的個人罰款外，更被實施終身證券市場禁入的禁令。

回顧2017年巔峰時期，機構握著六成以上的恒大股票，股東總數不到3萬。不過，恒大出事初期，散戶數量一度飆升至41萬，日均交易量更破億股；2024年停牌前，仍有28萬散戶持倉；到退市一刻仍有16萬散戶無法“跳車”，手里的恒大股票幾近完全失去價值。

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