《星島》見習記者 曹安潯 廣州報道
黃崢的心愿又登上了拼多多的講臺。
11月18日，剛滿十歲的拼多多召開三季報業績會，創始人黃崢一如既往沒有露面。自從2021年辭任董事長，稱要為拼多多“去摸一摸10年后路上的石頭”后，他從未公開現身過。
然而，黃崢的低調個性與商業野望依然深入這家公司的骨髓，并由其繼任者，拼多多董事長陳磊繼續踐行著。
再“砍”自己一刀
十周年之際，拼多多沒有講出什么新的宏大敘事，依然求穩、求長期價值，甚至主動“砍”自己一刀。
三季報顯示，拼多多總營收為1082.8億元人民幣，同比增長約9%，延續了2024年以來的放緩趨勢；經營利潤（非GAAP）為250.26億元，同比增速僅為3%；歸母凈利潤為293.28億元，同比增長17.4%，但環比減少了4.63%。
▲圖示：拼多多財報
將營收拆開來看，拼多多在線營銷服務及其他收入為533.48億元，同比增長8.1%，增速首次跌至個位數；交易服務收入為549.29億元，同比增長9.89%。
拼多多聯席CEO趙佳臻在業績會上也釋放了一些寒氣，稱“電商行業圍繞新業態的競爭持續加劇，我們將繼續投入真金白銀反哺平臺生態，類似‘百億減免’‘千億扶持’的重磅惠商舉措將長期持續，這都將影響營收和利潤的可持續表現”，并稱“不排除未來幾個季度的業績表現將出現反復波動?！?/p> ▲圖示：拼多多股價
財報發布后，拼多多股價也受到了影響。公布財報當日，拼多多報收119.58美元/股，跌幅達7.33%；截至美東時間11月21日收盤，拼多多股價為113.24美元/股。
對于拼多多主動“唱衰自己”的原因，有業內人士指出，一方面是為了降低市場對其業績的過高預期，避免股價因過度樂觀而出現大幅波動，為公司后續發展營造更健康的市場環境；另一方面，這或許是一種戰略上的謙虛，通過主動提及一些潛在的風險和挑戰，如市場競爭加劇、業務拓展中的不確定性等，向投資者展示公司管理層對市場的清醒認知和謹慎態度，增強投資者對公司長期發展的信心。
根本原因是，拼多多希望以短期利益犧牲換取長期的健康發展。
過去十年，拼多多憑借“低價購物”的強心智狂飆突進，腳踢淘天，劍挑京東，成為國內最大的電商黑馬。然而，隨著電商賽道內卷加劇，拼多多意識到，與其陷入價格戰的惡性消耗，不如把資源砸向供應鏈、物流和海外，為下一個十年再養一次生態，而不是在存量內卷里被慢慢耗死。
▲一艘貨輪滿載貨物駛出港口，圖源自新華社
據悉，拼多多“千億扶持”惠商計劃為今年4月提出，計劃在未來三年內，擬投入資金、流量等資源超過1000億元人民幣，全力構建用戶、商家及平臺多方共贏的商業生態，包括需求側刺激、減輕商家經營負擔、幫扶商家轉型升級等。
這是繼2024年“百億減免”“電商西進”“新質商家扶持計劃”等舉措后，拼多多推出的最重磅的商家扶持戰略，資金投入力度空前。
有電商專家向《星島》表示，這是決定拼多多未來十年的關鍵戰略。若順利推進，將重塑拼多多的平臺生態和心智認知，提升其在電商市場的整體競爭力?！捌炊喽嗥脚_早年商品質量參差不齊、‘僅退款’規則被濫用等問題讓部分品牌商家猶豫。此時推出千億扶持計劃，能讓市場看到拼多多建設高質量電商生態的決心?！?/p> “厚血條走長路”
回看今年的電商江湖，與往年相比更是熱鬧非常。三巨頭掀起千億補貼大戰在即時零售市場貼身肉搏，讓整個行業的生存焦慮近乎壓頂。
相比之下，拼多多在格外低調的同時甚至進一步唱衰自己，與其較充足的現金流不無關系。
三季報顯示，由于凈利潤增加和營運資金變動，拼多多經營活動產生的凈現金增至456.61億元。截至2025年9月30日，拼多多持有的現金、現金等價物和短期投資為4238億元，同比大漲27.8%，血條比阿里、京東、茅臺、攜程都厚。
繼今年8月強調“最困難的時期已過去”后，招商證券繼續在研報中指出，得益于去年下半年以來新增投入的基數效應逐漸消退、經營杠桿以及審慎的成本控制，以及TEMU虧損持續收窄，拼多多國內業務與TEMU的盈利復蘇趨勢依然穩健。
站在十周年的節點，陳磊表示拼多多將繼續專注電商主業，堅定投入平臺及產業的高質量發展，邁向“Costco+Disney”的下一個十年，即將Costco所代表的“極致性價比”與Disney所代表的“娛樂化體驗”相融合，打造一個省錢又好玩的購物平臺。
“Costco+Disney”的愿景由黃崢在2018年首次公開提出。在他的描繪中，拼多多應該是一個由用戶、商家、管理員、平臺服務商等共同組成的社區，各方參與者互相依存、共生變化。
這一愿景再度被當前管理層重申，標志著拼多多的長遠經營目標沒有發生本質變化，創始人的思想與判斷依然深刻影響著這艘巨輪的航向。
▲拼多多創始人黃錚，圖源自網絡
黃崢，從未走遠。
他在2021年的“告別信”中說過，拼多多自身還很年輕，還有很厚、很長的雪坡，但如果要確保它10年后的高速高質量發展，有些探索現在已經正當其時。作為創始人，他希望能“跳脫出來，去摸一摸10年后路上的石頭”。
由“野蠻生長”步入“精耕細作”的拼多多，已主動跳出營收高增長敘事。投資人是否會為拼多多新節奏重新估值，其生態棋局又將落子何處？拼多多與黃崢的轉型之路仍遠未到盡頭。
更多優質產業新聞請掃碼關注“星島產研”微信公眾號獲取
編輯︱楊舟
