港股連跌四年已成事實，寄望新一年，投資者在部署港股及美股時，能否連用“狗股理論”、押注丑股博大翻身？ 《星島環球網》回顧2022年恒指及道指的“狗股”表現，發現道指狗股今年發力狂奔，最勁的Salesforce（CRM）更大彈超過一倍；反之，以內房、醫藥為主的恒指狗股，今年卻繼續做死狗。 分析指，恒指狗股的基本面已輸一大截，明年能否扭轉劣勢，內地經濟增長及美聯儲減息步伐將主宰一切。

何謂“狗股理論”？

所謂“狗股理論”（The Dogs of the Dow），早于上世紀90年代盛行，是簡單的被動式投資。 一般而言，投資者在年底會從成分股中找出10只股息率最高的股票，并于下一年年初在每只狗股平均配置10%資金，一直等待至年尾結算。 后來，狗股出現變奏版，變成買入十只前一年表現最差的股票，亦有人套用于恒指之中。

即睇10大勇者撈貨名單：

1、李寧

2、碧桂園服務

3、美團

4、中升控股

5、藥明生物

6、京東

7、新奧能源

8、信義光能

9、龍湖集團

10、京東健康

恒指狗股今年“兩升八跌”

以2022年十只恒指狗股作比較，今年僅交出“兩升八跌”的成績。 去年大跌逾六成的舜宇光學（2382）及碧桂園（2007），今年繼續見紅，分別跌23%及71%; 同樣受內房不振拖累的碧桂園服務（6098）繼去年跌約60%后，今年再跌多66%。 另一內房龍頭龍湖（960）亦連續兩年成為十大表現最差股份，兩年累計下跌83%。

至于兩只成功翻身的恒指狗股，就是創科實業（669）及小米（1810）。 創科實業在去年跌44%，今年轉升10%; 小米的翻生能力更高，去年跌43%后，今年則反彈49%。

李寧瀉近七成 變頭號狗股

今年的恒指狗股方面，加入了7張新臉孔。 其中，李寧（2331）以累跌近69%，在一眾藍籌股包尾。 該公司零售流水表現不佳，引起市場對其庫存的憂慮，并遭多家投行下調評級和目標價，導致股價跌跌不休。

遭大行唱淡的京東（9618）及旗下京東健康（6618）在接近年底時亦雙雙“衰收尾”，累計分別跌48%及45%。 其余新晉狗股包括中升（881）、美團（3690）、新奧能源（2688）及信義光能（968）。

Salesforce大翻身 一年翻一番

美股方面，道指狗股的策略明顯較為成功，交出十升七跌表現。 當中，去年跌48%成為表現最差的軟件公司Salesforce，今年則力挽狂瀾、累升逾一倍。 科技巨企英特爾（INTC）、微軟（MSFT）及蘋果（AAPL）今年亦齊齊修復不少失地，分別累升97%、57%及49%。

道指在今年底發威，帶動全年累升近14%，成份股中只有8只股份“見紅”。 不過，3只2022年的狗股中，今年繼續跑輸大市，其中3M（MMM）及NIKE（NKE）年內分別跌4%及7%; 藥店連鎖品牌Walgreens Boots Alliance （WBA）去年跌25%后，今年更再跌24%。 今年新晉的道指狗股則分別是雪佛龍（CVX）、強生（JNJ）、可口可樂（KO）、寶潔（PG）及霍尼韋爾（HON）。

事實上，狗股理論蘊含物極必反的鐘擺原理，主張估值低殘、人棄我取，一旦大市明顯轉勢，反彈空間就更大，回報亦有望跑贏大市; 然而，即使公司基本面轉好，也難免會受復雜多變的市況影響。 以恒指狗股為例，去年不少是內房或與經濟敏感度較高的股份，故在今年經濟疲軟的大環境下，實在難逃一劫。 相反，道股不少狗股搭上人工智能（AI）及大數據等科技大勢順風車，成功為投資者帶來可觀回報。

中薇證券黃偉豪：恒指狗股只只都唔系咁好

檢視今年恒指狗股，中薇證券研究部執行董事黃偉豪稱“其實只只都唔系咁好”，因為絕大部份的股份基本面都欠佳。 以碧服、龍湖為例，兩只股份與內房形勢息息相關，雖然明年情況再變差的機會不高，但賣樓、讓資金回籠都需要多少少時間，“唔系跌多就一定可以翻身”。

他又指，李寧以內需消費為主，與內地經濟掛勾，惟市場暫時對經濟展望偏審慎，明年要強勢反彈機會不高。 至于幾只新經濟股，若公司的收入未能重拾增長動力，都好難吸引到資金重新買入，“唯一是對能源股份的看法相對正面?！?/p>

光大伍禮賢：或可剔除內房

光大財富證券策略師伍禮賢表示，狗股策略適合追求平穩回報，不愿承受巨大波動的投資者，但“狗股組合無絕對標準，以十大最高息率或十大跌幅篩選，再按個人投資目標稍為調整”。 他舉例，若散戶對內房前景較為審慎，或預計某只股份在來年不會再有特別股息，就從組合中剔除，換入其他股份。 即使道指只有8只成份股下跌，散戶亦可加入全年僅僅錄得輕微升幅的2只股份，因為它們都是落后大市。

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