決定臺積電股價的重點已不在EPS，而是本益比。至于左右本益比的3個要素則是景氣高低、如何因應地緣政治與持續保持龍頭地位。

▲臺積電。 路透社

在美國總統特朗普對全世界釋出高額關稅與半導體稅等一連串利空消息后，臺積電在4月17日的今年第一場法說會上，以一張亮麗的成績單回應外界疑問。不只宣布第一季凈利大增6成、維持全年財測不必下修的佳績，預估全年營收增幅仍維持在24至26％之間。

不過，不論是臺股的臺積電或在美國交易的臺積電ADR，法說會后股價都只收小紅，伴隨著多家外資機構調降目標價，市場看壞臺積電的討論一直沒有停止，顯然投資人仍有不少疑慮。

細聽這場法說會，臺積電董事長魏哲家確實不像平日談笑風生，很小心慎重回答每一個問題。臺積電在特朗普政府四年任期內，勢必面臨逆風嗎？還是可能有其他轉機？

仔細分析，投資人最大的憂慮，顯然是特朗普關稅。

關于半導體進口關稅，原本特朗普政府傳出16日就要公布，但后來則確定是聯邦公報公布針對半導體貿易調查的征詢公眾意見通知，詳列了14項內容，并將進行21天的意見征詢，至5月7日截止。

一旦特朗普針對半導體業再加征關稅，對臺積電及半導體供應鏈勢必造成威脅，但更重要的是，稅率到底會落在哪個區間？會不會重演臺灣被課征32％“天價”稅率的意外？

對投資人而言，不確定性造成的恐懼感往往最大，這項利空必須等待特朗普的半導體關稅定案后，才有可能出盡。

股價重點非獲利 而是本益比

其次，投資人更想了解的是，在鋪天蓋地的特朗普關稅沖擊下，臺積電如何迎接挑戰。尤其是大舉加碼投資美國1千億美元后，對毛利率與業務有何沖擊。

事實上，臺積電的技術與服務如今沒有對手；英特爾及三星等競爭者，即使技術與制程持續進展，3至5年內都難以趕上。要達到臺積電的經營效率與服務水平，恐怕10年都無法做到。因此特朗普施加的關稅，有很大機會將由客戶及市場吸收。

至于美國亞利桑那廠逐步進入量產階段，臺積電的毛利率將稀釋多少？

針對這個問題，魏哲家的回答是，海外擴廠將持續對毛利率造成2到3％的稀釋，長期更可能擴大至3到4％。臺積電第一季毛利率為58.8％，即使長期修正3到4％，顯然仍有極高機會維持在50％以上。

以臺積電過去的表現來看，經營團隊承諾的績效達成率很高，從未讓外界失望。因此，若基本面沒問題，每股稅后純益（EPS）如外界預估可以達50元新臺幣以上，中位數落在58元新臺幣，那接下來的問題便是，市場愿意給臺積電股價多少本益比。

來源：中時新聞網