全球動力電池龍頭寧德時代(3750)招股反應熱烈,市場關注其H股上市后能否打破AH股長期存在的折讓“魔咒”。專家普遍認為,雖難以實現“零折讓”,但在行業龍頭地位、快速納入指數預期及衍生工具對沖需求推動下,H股折讓幅度或壓縮至5%以內,甚至有望引領其他優質中概股收窄AH價差。
內地香港兩地上市的同一只股份,普遍存在明顯價差,A股股價往往高過H股,截至5月16日,恒生AH股溢價指數報134.12點,即A股平均高于H股約34%,不過指數已較年初下降大約10點,反映北水持續南下及中概股回歸正逐步改變市場生態。
在此背景下,在港股登場的寧德時代H股股價更“企硬”,市傳該股以上限263元定價,以周五寧德A股收市價259.36元人民幣計,只有6.5%折讓,遠低于AH股平均34%的折讓水平。
翻查現有149只AH股,折讓低于10%的股份僅5只,而H股高于A股的更只有比亞迪(1211)等2只股份。這種特殊情況下,作為今年全球最大規模IPO的寧德時代,其H股定價表現自然成為市場觀察AH股溢價變化的關鍵指標。
料快速納入恒指、綜指
金利豐證券研究部執行董事黃德幾預計,寧德時代H股較A股的折讓“預估幅度約5%”。他分析,這一折讓空間主要基于兩方面因素。首先,寧德時代上市后大概率將快速獲納入恒生指數及綜合企業指數,最快可能在第三季完成,同時也會進入港股通名單,這將吸引大量被動資金配置,并帶動北水資金持續流入。其次,參考快手(1024)等新股案例,衍生工具發行商很可能推出相關期權、窩輪等產品,進一步刺激市場買盤,形成資金良性循環。
此外,他還提醒投資者留意AH股聯動效應,若H股受資金追捧上漲,可能帶動A股同步走強,兩地股價將呈現互動關系。
金融學者李兆波持更樂觀的看法,他強調,行業龍頭的稀缺性使寧德時代折讓空間天然收窄,并有望引領AH股折讓收窄新趨勢。他表示:“作為行業龍頭,寧德若將折讓壓縮至5%以內,將為恒瑞醫藥等后續上市龍頭樹立新標桿?!辈贿^,他強調,這種“龍頭溢價”效應僅適用于行業領導者,二線企業難以享受同等待遇。
AH價差難再見高折讓水平
瑞銀全球投資銀行部中國股票資本市場主管胡凌寒亦表示,寧德時代今次H股上市充分反映AH股價差收窄的趨勢。她預期,在寧德時代之后,其他行業龍頭企業來港上市時,AH股價差將難以再出現過往30%至40%的高折讓水平。
值得留意的是,港交所已批準寧德時代“股輪同步”,允許其窩輪與正股于同日掛牌交易,此舉在大型IPO中并不多見。
在各大券商討論區,散戶情緒極為樂觀。以發售價上限263港元計算,不少投資者已喊出“炒上400元”的目標價,更有激進者押注股價將直沖400港元大關,甚至期待能復制比亞迪H股溢價的特殊情況。
專家:AH股價難完全同步
然而,獨立股評人溫杰提醒投資者保持理性。他指出:“按照目前A股282港元的價格計算,即使H股以263港元定價,首日潛在合理升幅空間在20港元內?!睖亟軓娬{,由于兩地市場在投資者結構、匯率風險等方面的差異,AH股價格難以完全同步,建議投資者應著眼于中長線投資價值,而非短線炒作。
針對市場關注的比亞迪H股溢價案例能否復制,黃德幾指出:“比亞迪之所以能創造H股溢價,關鍵在于其早在2002年就在港上市,讓海外投資者能夠全程見證其轉型過程,加上獲得巴菲特投資的背書效應,形成獨特的估值邏輯?!毕啾戎?,寧德時代采取“先A后H”的上市路徑,其A股已運行多年且市值超過萬億元人民幣,自然成為定價的主導基準。此外,當前國際投資者對新能源板塊的認識已趨于理性,很難再出現類似比亞迪的估值溢價情況。
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