即使美股貴，還是繼續維持投資吧！

你是不是錯失了之前的升市，現在有不少現金，但見到美股升了這么多，就不敢入市，希望“等調整”？又或者，你會不會是有分到過去兩年美股反彈的成果，但現在卻心思思，想“鎖定利潤”，沽貨離場？筆者建議：不要輕舉妄動。

恐懼和貪婪 股市永恒上演

是的，股票市場這回事，表面好像是世界如棋局局新。但看真一點，背后的戲碼，卻是一樣的。都是恐懼和貪婪，boom and bust，狂喜和擔心。皆因人性不變。

▲即使今次美股再跌兩三成，這些人還是不會入市。而永不入市，也代表資產很難增值。

美股在2022年，跌了20%。照計2022年的大回調，足夠令大多數希望“等調整”的人入市，若2022年依然沒有買的，不知仍在“等”什么，可能只是自欺欺人。換個講法：即使今次美股再跌兩三成，這些人還是不會入市。而永不入市，也代表資產很難增值。

美股估值貴 調整機會不細

美股在2023年和2024年都錄得超過20%升幅，2023年升了24%，2024年也升了23%。以兩年累計回報為計，過去兩年的美股表現，是1990年以來最好?？墒?，這也代表美股的估值昂貴，而似乎調整的機會不細。

美股昂貴，有很多指標可以看到。亦不要相信坊間說的“貴的可以更貴”。事實上昂貴的股市，往往就以大調整收場?，F在美股估值約等于25倍市盈率——在史上有見過嗎？是有的。不過只見過兩次。一次是2000年科網泡沫1.0爆破之前，一次是2022年——兩次都以美股大調整告終。再加上近期大家都留意到，那些網紅股大炒特炒，也有不少“少年股神”告訴你有買貴冇買錯，甚至動用杠桿投資。

這些現象，似乎都有點股災先兆的味道。而筆者也相信，美股今年回調20%以上的機會不細?？墒?，筆者仍是建議大家不用沽貨離場，應該繼續stay invested。

泡沫爆破時機難準確捉摸

原因很簡單：皆因所謂泡沫爆破的時機（如會出現），根本極難捉摸，想準確捕捉，只是事后孔明。若太遲離場，那就是早早擔心都沒有用。但若太早離場呢？股市大可以升多一倍然后才跌20%，提早離場，表面精明，其實是蝕底。

更何況，筆者認為“很大機會”股災，但誰說筆者一定對？同樣地，即使2月就爆股災，閣下1月清倉走人，很好——但然后又怎樣？

筆者以前在Patreon寫過一個系列，名為“All time high還是買股票”。原理很簡單：因為股市經常都是處于高位，股市本身就是升多過跌。以去年為例，美股就創了近60次歷史新高。

當然，人人怕股災，怕下跌。但換個角度想：為何只怕跌，卻不怕升？你擔心會股災，但如果不發生呢？

All time high也不要沽貨，其中一個原因正是這樣。當你在all time high 時走貨，但之后呢？之后往往股市繼續個個月創新高，于是閣下更不敢入市。最后發現：錯失這些升幅的損失，比起你避開了的股災，更為蝕底。形象化的講法，就是上面提到的“股市可以升多一倍，然后才跌20%”

一直不入市 必定跑輸通脹

更何況，即使避開股災，看到股災發生，跌了20%后又如何？實時入市嗎？但無人說跌20%就一定見底，如果入市后股市再跌20%呢？那豈不是還是碰上股災？最多的行動根本多余。但一直不入市呢？又肯定是跑輸通脹。

讀者只要有一定年資，自然會明白當中的問題：世上并無完美的方法。太擔心股災，就會錯過升浪。但想食盡升浪，又總會預上股災。問題只是兩害取其輕。

但在兩害取其輕下，stay invested，還是比較好的方法。股市泡沫時買貨，固然不太理想——但還是好過不買。皆因股市還是有70%的年份在升，也大約有70%的年份是盈利增長，保持樂觀，一般是贏面較大。

話說1999年，科網泡沫1.0正旺時，有本經典名作，叫做“道指36000”?？磿贾獌热葜v什么。有趣的是，當時道指才10000點。然后大家知道了，不久就爆發科網股災，美股“迷失十年”。這本書，當然被視為“燈神”。

摸泡沫之頂 回報仍然不差

但當然大家知道，現在道指已在36000點樓上，所以25年前的預言，并沒有錯，“只是早了一點”。

讀者以為此講法是“死撐”——但試從另一個角度看：若在此“燈神”書本出版之時，摸頂入市，猜猜打后25年，每年回報多少？答案是8%。8%的回報，并不失禮，也就是25年間1元變7月。

對，即使摸著泡沫之頂，往后仍能獲得大約8%一年的回報。這當然較在低位入市較差，但依然是相當可觀的回報。所以，在泡沫時摸頂，真的不是如此災難性的事情。

Patreon作者 李聲揚