關稅戰之下債市異常，美國國債連日出現拋售潮，10年期債息曾抽升至4.5厘以上，失去傳統資金避險的作用，背后主要由三大因素所推動，當中包括市場揣測涉及中國“奉陪到底”的部署之一。專家認為，中國為提振經濟及緩解關稅影響，人民幣正面臨大幅貶值的壓力，短期或下試7.5水平，若與美方談判無彎轉，減持美債將成為一項反制武器。

周三10年期債息高見4.51厘，30年債息更飆升至5厘以上，反映債券在市場遭拋售下，債價大跌，市場人士形容是一場“賤賣”，相信中國等多個國家在“對等關稅”風波之下，正在評估其持有美債的倉位，令美債不再成為昔日的避風港。

10年期債息一度升穿4.5厘，30年債息更飆升至5厘以上，反映美債被拋售。

美債拋售原因一：通脹風險升溫

關稅一方面拖累經濟增長，同時令通脹預期升溫。密歇根大學消費者調查顯示，消費者預期未來1年通脹預期升至5%，為2022年以來最高水平；5年通脹預期更大升至4.1%，創1993年以來最高水平。瑞銀認為，“對等關稅”將令美國今年底的消費物價指數（CPI）推升2個百分點。在物價升溫之下，聯儲局主席鮑威爾繼續指，目前毋須急于調利率，令市場預期暫時仍維持相對高息率。

美債拋售原因二：對沖基金平倉

美債波動與市場供求有關，有市場人士解讀，債息抽升來自對沖基金急速平倉，主要由于這些資金過去泊入美債，回報較進行“利率互換”的策略更高，但在關稅戰爆發后兩者回報逆轉，令資金迅速從美債流入利率互換工具。

事實上，美債下行與市場需求疲弱有關，日前一批580億美元的3年期國債拍賣反應冷淡，交易商需承包達20.7%無人認購的發行量，比例是2023年12月以來新高，本周仍有一批390億美元的10年期國債及220億元30年期國債進行拍賣，增添市場憂慮。

美債拋售原因三：中國減持美債疑云

有市場人士揣測，中國或為了反制美國關稅而出售美國國債，故目前債價主要受政治因素影響，而非市場供求推動，目前仍在觀望。

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